Decisiones De Riesgo En La Empresa

ÍNDICE
Antecedentes del autor……………………………………………………………………… 7
Reconocimientos……………………………………………………………………………… 9
Prólogo…………………………………………………………………………………………… 11
CAPÍTULO I
TOMA DE DECISIONES Y RIESGO
Toma de decisiones bajo certeza y bajo riesgo …………………………………….. 28
Proceso para tomar decisiones…………………………………………………………… 30
Modelos para la toma de decisiones …………………………………………………… 32
Modelo determinista ………………………………………………………………… 32
Modelo probabilístico………………………………………………………………. 34
Decisiones en la empresa ………………………………………………………………….. 37
Modelo estructurado para la toma de decisiones………………………………….. 38
Grados de conocimiento …………………………………………………………………… 40
Certeza …………………………………………………………………………………… 40
Riesgo ……………………………………………………………………………………. 41
Incertidumbre………………………………………………………………………….. 41
Comparación entre los distintos niveles de conocimiento……………………… 41
Reforzando la diferencia entre riesgo e incertidumbre………………….. 43
Estado del arte sobre la toma de decisiones bajo distintos niveles de
conocimiento…………………………………………………………………………….. 47
Concepto de riesgo…………………………………………………………………………… 49
Aproximación intuitiva…………………………………………………………….. 50
Definición estricta……………………………………………………………………. 51
DECISIONES DE RIESGO EN LA EMPRESA
20 Daniel Semyraz
Grados de riesgo ……………………………………………………………………… 53
Clasificación del riesgo…………………………………………………………….. 55
Valoración en condiciones de riesgo…………………………………………………… 57
Reforzando el concepto de valoración desde una perspectiva
económica………………………………………………………………………………. 62
Riesgo financiero …………………………………………………………………….. 66
Enfoque del riesgo en las distintas ramas de las Finanzas……………………… 67
Finanzas personales…………………………………………………………………. 69
Finanzas corporativas………………………………………………………………. 70
Finanzas públicas…………………………………………………………………….. 70
Conceptos básicos de finanzas corporativas………………………………………… 71
Medición del valor de la empresa………………………………………………. 71
Valor Tiempo del Dinero ………………………………………………………….. 72
Descuento de valores……………………………………………………………….. 73
Relación entre valor actual y tasa de descuento …………………………… 75
Relación entre riesgo y retorno………………………………………………………….. 91
Riesgo sistemático y riesgo asistemático…………………………………………….. 93
Riesgo sistemático …………………………………………………………………… 93
Riesgo asistemático …………………………………………………………………. 94
Estrategias de diversificación ……………………………………………………. 94
Análisis de riesgo…………………………………………………………………………….. 99
Objetivos del análisis de riesgo …………………………………………………. 99
Cisnes negros………………………………………………………………………………….. 100
Algunos cisnes negros durante los siglos XX y XXI ……………………. 101
Crack bursátil de 1929………………………………………………………… 101
Lunes negro de 1987 ………………………………………………………….. 103
Ataques del 11-S de 2001……………………………………………………. 104
Impacto de los cisnes negros sobre el índice Dow Jones…………. 106
Herramientas estadísticas para medir el riesgo…………………………………….. 107
Medidas de posición ………………………………………………………………… 107
Medidas de dispersión ……………………………………………………………… 109
Variables observables ………………………………………………………………. 111
Variables aleatorias………………………………………………………………….. 112
Distribución de frecuencias………………………………………………………. 114
Distribución de probabilidades………………………………………………….. 116
DECISIONES DE RIESGO EN LA EMPRESA
Editorial Osmar D. Buyatti 21
Función de distribución normal o campana de Gauss…………………… 117
Funciones de distribución y herramientas estadísticas para medir el riesgo ….. 121
Funciones de distribución y medidas de posición ………………………… 121
Funciones de distribución y medidas de dispersión ……………………… 121
Ejemplo introductorio a diferentes tipos de funciones de distribución…….. 122
Lanzamiento de un dado…………………………………………………………… 123
Lanzamiento de dos dados………………………………………………………… 124
Lanzamiento de tres dados ……………………………………………………….. 126
Lanzamiento de cuatro dados……………………………………………………. 129
Comparación de resultados……………………………………………………….. 131
CAPÍTULO II
CRITERIOS PARA TRATAR EL RIESGO
Toma de decisiones bajo riesgo …………………………………………………………. 136
Consecuencias de la toma de decisiones bajo riesgo…………………….. 136
Perfiles de riesgo………………………………………………………………… 139
Criterios para manejar el riesgo…………………………………………………. 141
Retención del riesgo …………………………………………………………… 142
Transferencia del riesgo………………………………………………………. 142
Distribución del riesgo ……………………………………………………….. 143
Reducción del riesgo ………………………………………………………….. 144
Toma de decisiones riesgosas en la empresa ……………………………………….. 144
Enfoque del riesgo desde la perspectiva de las finanzas corporativas….. 146
Riesgo en las decisiones referidas a la medición del valor
económico de la empresa…………………………………………………….. 148
Riesgo en las decisiones referidas al crecimiento de la empresa
en el largo plazo…………………………………………………………………. 149
Riesgo en las decisiones referidas al funcionamiento de la
empresa en el corto plazo ……………………………………………………. 150
Riesgo en las decisiones referidas al costo del capital de la
empresa…………………………………………………………………………….. 150
Riesgo en las decisiones referidas al apalancamiento financiero
de la empresa …………………………………………………………………….. 151
DECISIONES DE RIESGO EN LA EMPRESA
22 Daniel Semyraz
Riesgo en las decisiones referidas a la diversificación de la
empresa…………………………………………………………………………….. 152
Riesgo en las decisiones referidas al costo del capital de
negocios específicos…………………………………………………………… 152
Riesgo en las decisiones referidas al reparto de las utilidades
generadas por la empresa…………………………………………………….. 153
Riesgo en las decisiones referidas al horizonte temporal del
financiamiento de la empresa ………………………………………………. 154
Riesgo en la organización institucional del sistema financiero
en mercados emergentes……………………………………………………… 154
Riesgo en la valoración de empresas en mercados emergentes y
empresas de capital cerrado…………………………………………………. 155
Riesgo en la valoración de empresas en contextos de
inestabilidad monetaria……………………………………………………….. 156
Riesgo en las decisiones de combinación de empresas……………. 157
Identificación de variables riesgosas en una empresa……………………. 158
Factores de riesgo empresario ……………………………………………… 159
Repaso de las características de las variables riesgosas en una
empresa…………………………………………………………………………….. 161
Relación entre riesgo y tiempo ………………………………………………………….. 164
Series de tiempo………………………………………………………………………. 167
Clasificación de las series de tiempo…………………………………….. 169
Proyección de datos en base a información histórica………………. 175
Proyección de datos en base a información no histórica………….. 181
Estructura temporal de los flujos de fondos…………………………………. 188
Dependencia temporal de un flujo de fondos…………………………. 189
Independencia temporal de un flujo de fondos……………………….. 193
Actividades para aplicar los modelos para tratar el riesgo …………………….. 198
Elaboración del flujo de fondos de un negocio…………………………….. 198
Batalla submarina ……………………………………………………………………. 209
CAPÍTULO III
MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
Presentación de diversos métodos para tratar el riesgo …………………………. 214
DECISIONES DE RIESGO EN LA EMPRESA
Editorial Osmar D. Buyatti 23
Métodos cualitativos o subjetivos………………………………………………………. 216
Criterio subjetivo propiamente dicho …………………………………………. 218
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 219
Análisis de fluctuaciones………………………………………………………….. 219
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 220
Construcción de escenarios ………………………………………………………. 221
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 238
Métodos estadísticos no probabilísticos………………………………………………. 240
Análisis estadístico del flujo de fondos ………………………………………. 240
Consideración del tiempo en el análisis estadístico del flujo de
fondos …………………………………………………………………………….. 242
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 249
Análisis de decisiones………………………………………………………………. 250
Criterio del pago máximo……………………………………………………. 252
Criterio minimax ……………………………………………………………….. 252
Criterio de la máxima probabilidad………………………………………. 252
Regla de decisión de Bayes…………………………………………………. 253
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 258
Valores esperados o árbol de decisión ………………………………………… 259
Árbol de decisión simple…………………………………………………….. 261
Árbol de decisión probabilístico…………………………………………… 262
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 265
Equivalencia a la certeza ………………………………………………………….. 266
Equivalencia a la certeza dinámica……………………………………….. 281
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 284
Tasa de descuento ajustada por riesgo………………………………………… 285
Versión original del modelo CAPM ……………………………………… 286
Restricciones para aplicar la versión original del modelo CAPM …. 317
Versión reformulada del modelo CAPM……………………………….. 321
Relaciones entre decisión, valor y riesgo ………………………………. 340
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 341
Análisis de sensibilidad ……………………………………………………………. 342
Análisis de sensibilidad unidimensional ……………………………….. 343
Análisis de sensibilidad bidimensional …………………………………. 348
Análisis de sensibilidad comparativo ……………………………………. 353
DECISIONES DE RIESGO EN LA EMPRESA
24 Daniel Semyraz
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 363
Métodos estadísticos probabilísticos…………………………………………………… 364
Simulación estocástica……………………………………………………………… 365
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 377
Simulación de Montecarlo………………………………………………………… 378
Ventajas y desventajas………………………………………………………… 388
CAPÍTULO IV
SIMULACIÓN DE MONTECARLO
Antecedentes y marco conceptual………………………………………………………. 392
Origen y primeras aplicaciones …………………………………………………. 392
Cambio de enfoque………………………………………………………………….. 393
Invención de la computadora…………………………………………………….. 394
Proyecto Manhattan…………………………………………………………………. 396
Extensión de las aplicaciones prácticas………………………………………. 400
Simulación de Montecarlo desde la perspectiva del modelo estructurado
para la toma de decisiones………………………………………………………….. 414
Metodología utilizando la planilla de cálculos Excel ……………………………. 415
Pasos para la simulación de Montecarlo……………………………………… 416
Paso 1: Representar el problema como modelo matemático………….. 419
Modelos matemáticos con enfoque estático…………………………… 423
Modelos matemáticos con enfoque dinámico ………………………… 424
Verificación del paso 1………………………………………………………… 426
Paso 2: Transformar el modelo matemático a una sola fila ……………. 429
Verificación del paso 2………………………………………………………… 431
Paso 3: Referenciar el modelo matemático a cada variable de riesgo 434
Verificación del paso 3………………………………………………………… 436
Validación integral de los referenciamientos en el modelo
matemático ……………………………………………………………………….. 436
Paso 4: Armar la distribución de probabilidad de cada variable de
riesgo …………………………………………………………………………………….. 438
Prueba de chequeo extremo…………………………………………………. 440
Verificación del paso 4………………………………………………………… 442
Paso 5: Preparar la primera simulación ………………………………………. 445
DECISIONES DE RIESGO EN LA EMPRESA
Editorial Osmar D. Buyatti 25
Preparar la primera simulación – Primera parte………………………. 445
Verificación del paso 5 – Primera parte………………………………….. 446
Preparar la primera simulación – Segunda parte……………………… 446
Verificación del paso 5 – Segunda parte ………………………………… 447
Función =SI………………………………………………………………………. 448
Verificación del paso 5 – Función =SI …………………………………… 452
Función =BUSCARV …………………………………………………………. 454
Verificación del paso 5 – Función =BUSCARV ……………………… 457
Verificación del paso 5 – Control de consistencia……………………. 458
Paso 6: Extender la cantidad de simulaciones……………………………… 461
Ampliar y reducir la cantidad de simulaciones………………………. 462
Verificación del paso 6………………………………………………………… 464
Paso 7: Procesar matemáticamente los resultados obtenidos…………. 467
Verificación del paso 7………………………………………………………… 470
Paso 8: Representar gráficamente los resultados obtenidos …………… 472
Distribución de frecuencia…………………………………………………… 473
Histograma ……………………………………………………………………….. 476
Verificación del paso 8………………………………………………………… 478
Paso 9: Calcular la probabilidad de rechazo………………………………… 481
Verificación del paso 9………………………………………………………… 482
Paso 10: Profundizar el análisis y/o flexibilizar la simulación……….. 484
Verificación del paso 10………………………………………………………. 485
Modelos de simulación utilizando softwares específicos………………………. 494
Evolución histórica de los softwares específicos de simulación …….. 496
Simuladores de vuelo …………………………………………………………. 499
Simulaciones digitales………………………………………………………… 500
Descripción de algunos softwares para tratar el riesgo …………………. 502
@Risk …………………………………………………………………………….. 503
Crystal Ball……………………………………………………………………….. 504
MacroRisk Analytics………………………………………………………….. 506
Matlab & Simulink…………………………………………………………….. 508
XLSim …………………………………………………………………………….. 509